AI摘要：10年国债收益率下破1.65%关键阻力，多头情绪回升，债市呈现牛市趋陡行情。央行通过买断式逆回购等工具维持流动性充裕，推动利率下行。中美会谈达成框架共识，增强市场信心，但贸易谈判仍面临不确定性。新型政策性金融工具重启，重点支持科技创新与数字经济，助力项目资本金补充和投资落地。预计未来货币政策将进一步宽松，资金利率中枢回落，债券市场延续震荡格局，关注政策动向及基本面数据变化。
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1、多头情绪回升
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华西证券首席经济学家刘郁
债市行情初启动，本轮长端利率能到什么位置？我们倾向于分两个阶段来看，一是月末央行各项中长期投放信息公开以前，长端利率可能会逼近前低但难破前低，10年、30年国债可能还剩4-5bp左右的机会，尤其是11日大行阶段性放缓短债配置节奏后，1年国债收益率再度卡在1.40%的关键点位，若短端不放松，长端或受到斜率带来的阻力。二是月末过后，若MLF或6月买断式回购投放力度较大，抑或是央行宣布重启买债，利率有望突破前低。此外，“20% +10%”的美方额外关税组合很可能成为下半年的常态，不过这一水平的外部冲击或难推动强刺激政策出台。参考2021年以来经验，每当政策进入观望期，往往都是债市的机会，放眼当下，持有久期仓位可能是更好的选择。
中金公司研究部国际组及固收组负责人陈健恒我们预计二三季度货币政策放松可能加码，资金利率中枢或将明显回落。随着短端利率走低，中长端收益率也将迎来下行机会，推动收益率曲线牛市趋陡，压低实际利率的同时也促进息差适度回升。从这一角度看，年内利率债仍有胜率。目前仍建议投资者积极配置中国债券，包括适度延长久期以获得更高净价回报。
华创证券投资顾问部屈庆团队
我们认为目前的债券市场比1季度安全得多。如果这个判断成立，至少策略上应该是维持高仓位。未来无非是利率下行空间有多大的问题。当然，我们承认，利率接近前期低点后，利率要顺畅的下行，一方面需要催化剂，另一方面是需要时间。催化剂还是经济基本面的数据，根据我们构建的内生经济指数看，目前还是处于偏弱的状态。至于时间，我们可以算个小账：6月份以来，差不多10个交易日，10年国开下行1bp。平均1个交易日0.1bp。根据测算，如果1天下0.08bp，算上票息（1.7%），年化收益大概是4%。
华泰证券研究所所长、固收首席张继强 张继强
今年是宏观周期大年，事件驱动行情特征明显，投资者配置趋于多元化、分散化。资产配置方面，投资者应摒弃熊市思维，重视交易与左侧布局，关注投资赔率。债券投资方面，下半年债市核心矛盾是多重变量交织下的“确定性缺失”，大概率继续呈现震荡市特征，扰动较多，且节奏判断难度大。十年期国债利率预计在1.5%至1.8%之间波动。策略上，需重视波段操作，重视久期调节和品种选择。
财通基金固收研究部负责人周岳
往后展望，经济稳中有升的总体方向较为确定，但是需求不足和外部贸易环境的不确定性，会阶段性的形成对经济增长的扰动，基本面总体稳定。资金面方面，降息落地后资金价格中枢已有所下行，资金和债券利率的“倒挂”情况有所改善。未来两月，政策端预计也较为稳定，更多是前期一揽子政策的进一步落地推进，短期内继续降准降息的概率较低。预计6月债市或继续延续震荡格局，关税协商的进展会对风险偏好产生影响。
2、中美会谈达成框架公式
中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰
本次会议是在两国元首今年6月5日战略共识指引下开展的一次重要磋商。下一步，双方要按照两国元首通话达成的重要共识和要求，进一步发挥好中美经贸磋商机制作用，不断增进共识、减少误解、加强合作。中方重申，双方应相向而行，言必行、行必果，拿出恪守承诺的诚信精神和切实履行共识的努力行动，共同维护来之不易的对话成果，继续保持沟通对话，推动中美经贸关系行稳致远，为世界经济注入更多确定性和稳定性。
商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢
中美双方原则上就落实两国元首6月5日通话共识以及日内瓦会谈共识达成了框架。双方将向各自国家领导人汇报此次会议情况以及原则上达成的措施框架。希望这次伦敦会谈取得的进展有利于中美之间进一步增进信任，进一步推动中美经贸关系稳定健康发展，为全球经济发展注入积极的正能量。
浙商证券固收首席覃汉
中美伦敦会议的结果并不悲观，但相对偏高的基准预期或导致存在一定预期差。我们认为本次会谈对国内金融市场的影响或存在一定非对称性，利好影响或大于利空。展望下一阶段，我们认为权益市场蓄势后向上突破的可能性相对较大，重点关注外部环境变化及内部政策催化情况。债券市场收益率向下突破或有赖政策利率再度调降，短期可能性相对有限。关税大限临近或成为新一轮黄金行情的催化剂。
民生证券研究院宏观资深分析师 邵翔
往后看，尽管当前筹码的相互让步有助于后续贸易谈判更好的推行，但最终结果的达成可能不会“一蹴而就”，如何在贸易、安全和地缘政治之间找到中美共存之道还有很长的路要走。因此，对于中美资产来说，仍然是漫长的拉锯战，相对而言，美国市场可能更难“熬”。经济的走弱，美联储政策的后置以及债务问题等都在持续降低美元资产的吸引力，在中美通话的预期兑现后，风险资产尤其是美国市场可能反而会迎来波动上升的阶段。
美国贸易代表贾米森·格里尔
讨论的重点还包括确保遵守在日内瓦达成的关于稀土矿物出口和关税的协议。他说，双方将继续保持定期接触，努力解决经济分歧。
3、万亿买断式逆回购
中信证券宏观与政策首席分析师杨帆
新型政策性金融工具时隔3年重启使用，规模为5000亿元，主要用于补充项目资本金，加快投资项目落地进度。从近期地方政府召开的政策解读会、项目调度会相关报道看，新型政策性金融工具的投向既包括城市基础设施、水利设施、交通基础设施等传统基建领域，也包括数字经济、人工智能、低空经济等前沿科技产业。
申万宏源首席经济学家赵伟
政治局会议明确指出，新型政策性金融工具的投向要支持科技创新，这可能主要指向对数字经济，特别是AI、算力等方面的支撑，这很可能是本轮与前两轮工具的主要不同点之一。湖州市商务局新型政策性金融工具向上争取工作部署会也把“数字经济、人工智能”放在重点项目摸排工作的前两位，与2025年两会重视数字经济和人工智能的方向一致。
平安证券固收首席分析师刘璐
两轮政策性工具的推出期间，都伴随着一揽子政策，支撑了特定领域投资，其中15年那一轮主要是支撑棚改领域和地产投资，22年那一轮主要支撑了交通基础设施项目和基建投资。从债市的反馈来看，债市的短期定价是对政策发布的预期定价，10Y国债收益率3个交易日内上行2-7BP；而中期定价取决于一揽子政策集中发布的节奏和基本面数据直接改善的节奏，10Y国债收益率跟随节奏往往有2-5个月的趋势上行，幅度约18-30BP。
浙商证券宏观联席首席分析师廖博
下半年财政政策空间相对有限，更需要货币政策递补财政发力，比如通过抵押补充贷款（PSL）为基建提供资金支持。